8月26日，美聯(lián)儲年會在懷俄明州小城杰克遜·霍爾舉行。美國輿論認為，美聯(lián)儲主席伯南克在年會上的主旨講演將是“本周最大的一件事”。

去年8月，在同樣的地點，同樣的會議上，伯南克釋放出如果美國經(jīng)濟惡化，美聯(lián)儲將推出6000億美元債券購買計劃（QE2）的信號，美國股市聞風由熊轉(zhuǎn)牛。2010年11月，QE2正式出臺。美國經(jīng)濟現(xiàn)狀與一年前有相似之處。美國經(jīng)濟增長在第二季度幾乎陷于停滯，二度衰退陰影重現(xiàn)，歐洲債務危機蔓延，全球經(jīng)濟面臨不確定性。在本月初的政策會議上，美聯(lián)儲明顯調(diào)低了美國經(jīng)濟增長預期，并為進一步實施寬松政策打開了大門。歷史的相似性在過去幾周里引發(fā)市場投機性猜測，認為伯南克可能會利用年會講演，暗示出臺新的刺激措施，特別是被稱為QE3的債券購買計劃，為困境中的美國經(jīng)濟提供支持。

大多數(shù)經(jīng)濟學家認為，有諸多因素制約著伯南克進一步出臺寬松政策。一是通脹的潛在威脅。美聯(lián)儲去年最擔心的是美國經(jīng)濟是否陷入通縮的危險，今年則是已開始走高的通脹指數(shù)。目前，大宗商品價格雖然降低，但由于海外商品價格上漲，美國市場食品、服裝等商品價格都在走高。如果推出QE3，無疑將進一步抬高資產(chǎn)價格，催生通脹。二是美國經(jīng)濟前景存在不確定性。近來就業(yè)、房市等數(shù)據(jù)雖然令人沮喪，但經(jīng)濟中不乏亮點。美商務部24日的報告顯示，7月耐用商品訂單上升4%，達到今年3月以來最大增幅，這一信息緩解了投資者對美國經(jīng)濟陷入二次衰退的擔心。三是美聯(lián)儲內(nèi)部反對QE3的聲音不弱，質(zhì)疑進一步大規(guī)模購買債券對美國經(jīng)濟的刺激效應。圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長布蘭德在接受媒體采訪時稱，如果經(jīng)濟惡化，美聯(lián)儲可能會購買債券，但“現(xiàn)在時機不對”。

所有這些都令美聯(lián)儲今年的年會背景和去年有很大不同，從而大大降低了伯南克提出QE3的可能性。輿論認為，伯南克可能會提出幾種可供未來選擇的方案，其中最大的可能性是提議延長它所擁有的到期證券。這一做法雖然不會像QE3那樣對市場產(chǎn)生戲劇性效果，但有助于營造刺激增長的金融環(huán)境。

然而，即便是這一溫和做法也伴隨著風險。首先，市場并不一定配合。美聯(lián)儲執(zhí)行6000億美元資產(chǎn)債券購買計劃時，國債收益率不降反升。其次，美聯(lián)儲目前的資產(chǎn)負債表規(guī)模繼續(xù)加大，將增加其未來實施退出戰(zhàn)略的難度。同時，拉低收益曲線，對銀行、保險公司和養(yǎng)老基金等都會產(chǎn)生不利后果。此外，這一溫和措施也有刺激通脹的可能。

目前，無論是美聯(lián)儲還是伯南克，都沒有提振美國經(jīng)濟的靈丹妙藥。但問題是，2008年金融危機以來美聯(lián)儲幾番大動作早已讓市場對它產(chǎn)生依賴感。其結(jié)果必然是，作為或不作為，伯南克講話都將攪動市場。此間輿論對美聯(lián)儲的困境有一個形象的比喻，如果美國經(jīng)濟是一架“超低空緩慢飛行的飛機”，那么美聯(lián)儲就像個飛行員，所采取的任何措施，有向好的可能，也有讓市場作出別樣解讀的危險，過度寬松的政策只能讓市場覺得美聯(lián)儲對經(jīng)濟的判斷更加悲觀。