? 近一段時間以來，受融資環境變化、財務費用上升、用工用電要素制約以及人民幣升值等因素的影響，各地中小企業遭遇了一定困難。據報道，在民營經濟活力最強的溫州已有20%的中小企業處于半停工狀態。

　　中小企業是國民經濟中數量最多、分布最廣、吸納就業彈性最大的一類實體，同時也是當前發展戰略性新興產業的重要主體，對保持宏觀經濟運行的活力和動力具有重要作用。當前中小企業面臨的最大困境是融資難，幫助中小企業走出不利局面，需要切實改善中小企業面臨的融資環境，加大對其資金支持力度。在這方面，大力促進債務資本市場的發展，可讓中小企業多點受益。

　　首先，債務資本市場可直接助力中小企業融資。近年來，隨著債務資本市場總量擴容的提速和創新步伐的加快，其支持實體經濟融資需求的能力不斷提高。2010年，包括短融、中票、企業債等在內的各類債務融資工具共計發行16731億元。今年以來，各類債務融資工具發行規模也已超過萬億。在利用債務資本市場方面，中小企業由于信用等級偏低、單筆資金需求較小等劣勢，曾經參與力度非常有限。但是，近年來產品創新和制度安排方面的進步，解決了這一難題，提高了中小企業利用債務資本市場的廣度和深度。

　　據統計，截至今年6月底，僅中國銀行間市場交易商協會注冊發行的各類債務融資工具中，共支持155家中小企業發行50只集合票據和中小企業短期融資券，資金總額達到101.67億元。尤其是今年以來，在貨幣政策轉為穩健，中小企業融資環境趨于不利的背景下，債務資本市場支持中小企業融資的力度有增無減。今年前5個月，僅中小企業集合票據和集合債券就已發行11只，總額達到47.73億元，達到去年全年的91.1%。而且，隨著信用增進措施的不斷完善，以及未來市場高收益債、并購票據等迎合中小企業融資需求產品的推出，債務資本市場這種對中小企業融資的直接支持作用將會得到進一步發揮。

　　其次，債務資本市場“擠出效應”利于中小企業融資。在間接融資占主導的融資結構中，大型優質企業往往更能得到銀行系統的資金支持，而出于防范信貸風險和追求規模收益等方面的考慮，銀行對中小企業放貸的動力嚴重不足，即使是優質、成長性良好的中小企業也往往難以獲得足夠的融資支持，從而使部分企業陷入發展瓶頸。而隨著直接融資比重的提高，隨著債務資本市場的發展，其所帶來的“擠出效應”可逐漸改變銀行支持中小企業融資動力不足的局面。美國、日本以及韓國債務資本市場的發展歷程也都印證了這一點。

　　在我國債務資本市場中，一方面，由于發債所具有的成本較低（例如，6月27日，AAA企業發行5年期中票的利率下限為5.30%，而同期限貸款利率為6.65%）、無需抵押（銀行貸款一般需要抵押）、周期較短、發行靈活（非金融企業債務融資工具一次注冊、多次發行）等優勢，國內大型優質企業開始青睞債務資本市場。目前來看，國內絕大多數AAA企業已從這一市場獲得了融資支持。另一方面，在大型優質企業信貸需求下降，銀行信貸市場漸趨收窄的背景下，債務資本市場的快速發展也促使銀行轉向開發成長性良好、具有行業優勢的幼稚中小企業客戶，加大了對此類企業的支持力度。雖然在當前貨幣環境總體趨緊的背景下，銀行信貸額度總體相對緊張，這種擠出效應表現并不十分明顯，但是鑒于中小企業融資難問題的長期存在，隨著國內貨幣環境的逐步改善，債務資本市場所產生的這種“擠出效應”將會越來越明顯，由此可進一步促使銀行加大對中小企業的信貸支持力度。

　　綜上所述，中小企業融資是個世界性難題，也是當前事關我國經濟穩健運行的全局性問題。這其中，債務資本市場的作用要利用好、發揮完全。一方面，通過針對性安排和產品創新，直接支持中小企業融資；另一方面，通過“擠出效應”的作用，促進銀行將信貸資源向中小企業傾斜，間接支持中小企業融資。有了這兩方面作用的有效配合，我國中小企業所長期面臨的融資難問題必將得到有效緩解。