本報記者 王輝 上海報道

在準備金新政基本被市場消化、資金面較前期顯著回暖的背景下，近期債券市場表現不溫不火，弱勢特征依然有所延續。與此同時，收益率曲線則進一步向扁平化發展，10年與1年期國債的利差水平上周以來已創出近8年多新低。分析人士表示，在政策面經歷過去一段真空期后，債市的多空膠著或將面臨方向選擇。不過，市場后期轉強還是轉弱則仍需進一步觀察。

長短期收益率大幅拉近

WIND統計數據顯示，上周五（9月16日）銀行間市場1年、3年、5年、10年期國債收益率分別為3.9401%、3.9824%、3.9501%和4.0752%，水平極為接近。而從期限利差角度來看，14日、15日、16日三個交易日，1年與10年期國債收益率的利差分別僅為0.09%、0.13%和0.14%，創下2003年6月10日以來的8年多新低。

而來自一線交易員的數據也顯示，9月19日1年期國債與10年期國債的收益率點差也僅達到14個基點（0.14%），兩品種的收益率分別在3.94%和4.08%一線。

市場人士表示，近期資金面持續改善對于債市短端品種未帶來顯著提振，而長端品種則由于加息等政策走向仍不明朗而缺乏方向指引，在此背景下，現券收益率曲線粘連嚴重。而伴隨著長短期券種收益率的大幅拉近，債券市場也如股市般出現弱勢的僵化。

后市方向仍需觀察

對于當前收益率曲線的極度扁平化，分析人士普遍認為，該現象不會成為常態，后期將面臨方向性分化。但值得注意的是，對于市場看多、看空的判斷，分析人士的觀點則出現一定分歧。

持偏樂觀態度的國海證券（000750）分析師認為，從收益率曲線極度平坦化可以看出，市場中仍然不乏樂觀的情緒，中長期收益率較為穩定，說明對政策收緊接近尾聲的樂觀預期正在發酵。隨著四季度資金面的緩解、政策平衡預期的兌現，債券市場有望出現修復性行情。

國泰君安交易員胡達則表示，市場后期不一定會往偏多的方向發展。目前來看，與10年期國債相比，1年期國債收益率的參考意義可能更大，而且從近期短融等信用產品的疲弱表現來看，市場謹慎的心態依然有其合理的方面。

胡達認為，整體而言，收益率曲線的再次定位，依然還需進一步觀察貨幣政策層面的信號，以及資金面、經濟基本面等各方面因素的變化。