當上半年宏觀經濟數據“大白天下”后，中國經濟的“暫時困難”局面，令市場期待下一步寬松政策的出臺。

央行擴大逆回購利率上行倒逼降準本周一，央行向公開市場一級交易商進行28天和91天正回購詢量。上周三，央行也曾向公開市場一級交易商進行了上述2項詢量。盡管最終均“詢而未發”，但市場普遍預期，隨著公開市場操作恢復正回購交易的可能性正在增大，之后就將迎來央行宣布“降準”的消息。

眾所周知，正回購是央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作；逆回購是央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。盡管央行連續兩次正回購的詢量未能最終在公開市場上兌現，但其傳遞出的靈活調整流動性的意圖仍得到顯現。國信證券認為，在當前市場資金利率已較為平穩的背景下，正回購短期內仍有較大可能復出。

隨著近日資金面逐步趨緊，就在昨天，央行在公開市場放量開展了7天期逆回購操作，發行規模達800億元，中標利率3.35％，較上期漲5個基點。市場普遍預計，隨著資金面趨緊、市場利率上揚，央行有必要再次下調存款準備金率。中標利率上行倒逼“降準”，光大銀行（601818）首席宏觀分析師盛宏清認為，本周末是敏感窗口。

今年以來，央行已開展兩輪逆回購操作，在逆回購結束后，央行緊接著就宣布“降準”。上一次“降準”為5月18日。

從較長一個時期看，我國貨幣政策操作具有明顯非對稱特征，即在治理經濟過熱和通脹時，貨幣政策緊縮是漸進和逐步的，如2007年和2008年上半年；而在抵御負面沖擊、保證經濟平穩增長期間，貨幣政策的放松則十分迅速，最典型的就是2008年下半年。

根據交行金融研究中心的分析數據，與2008年下半年在不到100天的時間里4次下調準備金率、5次下調基準利率（其中一年期存款基準利率下調1.89個百分點）相比，2011年12月至今的3次下調準備金率、2次降息（其中一年期存款基準利率下調0.5個百分點）還算不上“寬松”，尚屬“穩健”范疇。

但在經濟存在一定下行風險、企業融資成本較高、國內外經濟形勢不確定因素仍較多的情況下，貨幣政策在保持總體穩健基調的前提下，會進一步增強其靈活性、針對性和前瞻性，操作上朝著合理增加流動性并促使市場利率下降的方向繼續微調。