美聯儲前任主席艾倫·格林斯潘8月初的《金融時報》上撰文說，在這場全球性的金融動蕩結束之前，還將有更多銀行和金融機構倒閉。此次金融危機是“一個世紀只出現一兩次的事件，深深植根于人們對于大型金融機構資不抵債的擔憂。”“可能還有一些陷于破產邊緣的銀行和金融機構有賴政府出面解救。”只有等到房價趨于穩定，危機才會結束。強化政府監管的壞處大于好處，并不是解決危機的正確方法。他認為：“有人把監管看成是解決目前危機的有效方法，但從歷史上看，監管從未能消除危機，因為這將壓低全球股價。”格林斯潘擔心本已對通脹焦慮不安的各國政府，可能會重新試圖控制經濟事務。如果上述情況普遍出現，全球化進程將出現倒退，付出可怕的代價。他在談到英國北巖和美國貝爾斯登的例子時表示：“可能會有一些銀行和其他金融機構處于違約的邊緣，最終將由政府解決。”格林斯潘表示，只有當美國房價開始走穩時，這種“資不抵債危機”才會結束。

    到“今年晚些時候”，格林斯潘表示，受壓抑的新屋開工數，將轉化為房屋完工數量的大幅下降，從而讓“過剩庫存迅速得到清理”。但這種情況的“前提是假設當前的住宅需求水平持續下去”。在決定在此期間金融體系保持得如何，能否安然渡過難關，以及各銀行資產重組能力方面，能否獲得足夠資金，全球股市的表現將至關重要。而全球股價的一個關鍵決定因素，是投資者對遠期現金流的折現率，而這又取決于市場資本主義和全球化的程度。

    如何重建歐美人對金融體系的信心十分關鍵，因為納稅人正用自己的納稅在挽救著這些歐美國家的銀行。格林斯潘的話正確與否我不想討論，不過這位在美國金融業20年的“霸主”似乎欠缺一點歉意，而現在及時消失可能是他最好的選擇。

    其實，三年前就有人警告全球經濟有點失控。國際清算銀行那時就表示在絕大多數國家，就金融安全而言，銀行利率過低。

    包括中國在內經濟不斷提升的亞洲國家保持了貨幣的穩定，觀察家們卻看到歐美國家的房貸問題——初期的泡沫無處不在。2005年6月，國際清算銀行就表示，大部分工業國的房屋市場有過熱的征兆，但是，銀行卻被允許高杠桿效應投資，即負債對資產比率相對高出許多的投資，而這一切卻有可能在沒有證明的存貸吊繩上搖搖欲墜——最簡單的一點是，我們無法忽略金融市場同時存在這太多的衍生品交易。

    遺憾的是，政府卻正是這樣做了——忽略了最明顯的風險。目前，美國、中國的實際利率都為負，日本實際利率為正，但長期的低利率政策使日本成為國際金融市場流動性的重要來源。盡管歐元區仍然保持正利率，但美國貨幣政策給歐元區經濟造成的負面影響同樣不可小視。只要主要經濟體之間無法協調貨幣政策，控制貨幣發行，全球性通貨膨脹就在所難免。2003年6月25日美聯儲決定，將美國的聯邦基金利率由1.25% 降至1%，創1958年以來的最低水平。這也是美聯儲自2001年初美國陷入周期性衰退以來的第13次降息。經過此前的12次降息，美國聯邦基金的短期利率已接近零利率，這意味著美聯儲手中掌握的利率杠桿這一宏觀調控重要武器的可用“彈藥”所剩無幾。即便如此，美聯儲仍不惜動用最后幾發“炮彈”。美聯儲孤注一擲實際上說明，美國經濟仍在衰退的谷底徘徊，遠未擺脫蕭條困境。這就是2007年次貸爆發的明顯誘因。

    從那時起，“禍根”就埋下了。美國的房屋屈服于投資者的狂熱，循環在進行——西歐、波羅的海、地中海，甚至東歐。

    到底那一種配料導致了一杯致命的雞尾酒？究竟為什么會導致次貸的錯誤？溯本清源，美國次貸危機是美國房貸領域個人/家庭信貸過度的直接惡果。但是，更進一步看，美國長期持續的貿易、財政雙赤字及經濟的整體負債，必然導致其不可持續的結局，此次次貸危機及其后果只是已浮出水面的一個先兆。下一個危機可能來自負債透支已高達9000億美元的個人信用卡。個人透支是否會動搖整個國家的經濟基礎呢？

    截至去年9月，美國累計貿易赤字已高達6.44萬億美元，是其GDP的 57%；累計財政赤字已高達6.25萬億美元，是其財政收入的2.8倍；累計個人負債已高達13.8萬億美元，是其國民收入的118%。這些數字意味著什么？假定美國是我們地球村中的一個鄰居家庭，其人口所占比例不到5%，但資源的消耗量卻超過了25%。而且他花費了現有收入的近120%。在從1982年到2008年不到30年的時間里，美國負債增長了3倍！

    下一個30年，美國會怎么辦？（李俊辰）

（責編：李艷）