●危機(jī)讓美國儲蓄率快速增長 ●僅是政府大幅減稅短期效應(yīng)

●預(yù)計美國明年重現(xiàn)透支消費 ●中國出口需調(diào)結(jié)構(gòu)及早應(yīng)對

對經(jīng)濟(jì)增長模式進(jìn)行重新反思，或許是這次金融危機(jī)帶給全世界的一份寶貴遺產(chǎn)。早在危機(jī)之前，包括美聯(lián)儲主席伯南克在內(nèi)的一批西方學(xué)者 和官員就不斷宣稱，全球范圍內(nèi)的國際收支失衡——高儲蓄的中國通過出口累積了巨額外匯，然后將其投資于美國債券，從而不斷壓低美國利率，助長了美國的高消費文化；而低儲蓄率的美國由于面臨日益擴(kuò)大的國際收支缺口，不得不向中國借越來越多的債——終將難以維持下去。因此，美國人應(yīng)當(dāng)學(xué)會存錢；而中國人則應(yīng)學(xué)會花錢。

事實上，不僅是美國，中國也越來越意識到了進(jìn)行增長模式轉(zhuǎn)型和國際收支調(diào)整的重要性。從中國方面來看，今年前三季度，在進(jìn)出口雙雙急劇下滑的情況下，國內(nèi)消費需求呈現(xiàn)出較快增長態(tài)勢，其對GDP的貢獻(xiàn)累計已達(dá)4個百分點，僅次于投資的貢獻(xiàn)，表明中國在“學(xué)會花錢”方面確實已做出了巨大努力。此外，綜合各方信息來看，中國明年擴(kuò)大內(nèi)需的力度有可能還將繼續(xù)加強。

而從美國“學(xué)會存錢”方面來看，前景似乎并不令人樂觀。美國并非沒有高儲蓄的傳統(tǒng)。自二戰(zhàn)后到上世紀(jì)90年代初期，美國個人儲蓄率長期保持在一個較高水平，特別是在1973－1975、1981－1982、1984－1985幾個階段，持續(xù)超過10%。到上世紀(jì)90年代初期，仍保持在7%以上。

但在金融創(chuàng)新浪潮的不斷席卷下，從上世紀(jì)90年代末開始，美國個人儲蓄率開始加速下滑。2001年10月，即上一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，美國個人儲蓄率首次出現(xiàn)－0.2的負(fù)值，此后數(shù)年基本穩(wěn)定在2%－3%上下。2005年1月至2008年8月期間，美國個人儲蓄率大多維持在1%以下，其中2005年8月再次出現(xiàn)了－2.7%的負(fù)值。盡管聯(lián)邦基金實際利率高達(dá)4%－5%，這一時期卻成為了美國歷史上儲蓄水平最低的時代。人們悲觀地認(rèn)為，美國的儲蓄率將永遠(yuǎn)低迷下去，美國的借貸消費文化將長期主宰美國的經(jīng)濟(jì)社會生活。

去年下半年金融危機(jī)后，美國個人儲蓄率一度出現(xiàn)了近年來難得一見的快速增長。根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)分析局的統(tǒng)計，去年8月開始，美國個人儲蓄率已從0.8%的低位開始反彈，到今年5月已升至6.9%，為過去15年以來最高水平。曾成功預(yù)言到次貸危機(jī)的紐約大學(xué)教授魯比尼甚至稱，美國個人儲蓄率最終將達(dá)到10%－11%。許多美國人相信，危機(jī)教會了美國人儲蓄，美國可以靠自己的儲蓄為本國投資融資，而無須依賴來自中國的資本。同時，根據(jù)開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般原理，儲蓄減去投資等于凈出口。也就是說，美國甚至還有可能轉(zhuǎn)而成為一個出口大國，最低限度也足以大大降低來自中國的進(jìn)口。

然而，此次全球衰退并不如世人料想得那般嚴(yán)重。而美國個人儲蓄率的回升也主要應(yīng)歸因于美國政府大幅減稅和增加轉(zhuǎn)移支付的短期效應(yīng)，其后勁令人懷疑，可能只是危機(jī)中的曇花一現(xiàn)。最新的數(shù)據(jù)也顯示：隨著下半年全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，美國居民的儲蓄熱情又開始顯著回落了，6月、7月、8月、9月美國個人儲蓄率分別為4.2%、4.0%、2.8%和3.3%。盡管目前美國失業(yè)率還在上升，但美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大局基本可以確定。一般預(yù)計，失業(yè)率將在明年上半年見頂，屆時，美國個人儲蓄率還將進(jìn)一步下滑。如果這一趨勢延續(xù)下去的話，那么美國將重返透支消費時代，而中國和其他發(fā)展中國家依然可以保持甚至擴(kuò)大對美出口。

但這絕不意味著中國出口企業(yè)從此便可高枕無憂了。一方面，代表工會利益的奧巴馬政府即使不能通過提高美國居民儲蓄來降低對中國商品和資本的依賴，那么它也完全有可能通過反傾銷、反補貼等貿(mào)易保護(hù)手段，以及對人民幣升值施加政治壓力等辦法來打壓“中國制造”。最近的輪胎特保案、油井管反傾銷稅和銅版紙“雙反”關(guān)稅等一系列動作，不斷提醒中國出口企業(yè)須警惕美國貿(mào)易保護(hù)主義升溫的風(fēng)險。

另一方面，對于外部環(huán)境整體轉(zhuǎn)暖的中國出口企業(yè)而言，切不可抱著得過且過的心態(tài)安于現(xiàn)狀。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速崛起，本幣升值和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級都將是大勢所趨。晚動不如早動，早一步采取行動便可以牢牢掌握主動權(quán)，而不必受制于人。（作者系上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士）