日本超常量寬攪擾亞洲增長節奏

二十國集團財長和央行行長會議近日發表共同聲明，強調將密切注意日本超常量化寬松的影響，重申“避免貨幣貶值競爭”。由發展中國家組成的二十四國集團財長也同時發表聲明，批評發達國家的量化寬松政策無視世界經濟增長結構不平衡，搞利己再通脹，平添發展中國家調控難度。

當前，日本的“黑田式量化寬松”更為強調“量和質”的升級，引起很多國家的擔心。

首先，超常量化寬松或將導致金融系統動蕩。黑田東彥就任日本央行行長后，很快推出“異常層級”的量化寬松政策，日本媒體將其概括為“2×4組合”：即2年內實現2%的通脹目標，國債購買額擴張2倍，購買的國債期限擴張2倍，基礎貨幣供給額擴張2倍。央行資產將在2年內增至290萬億日元（1美元約合99日元），與美國連續量寬相當，而日本名義GDP僅相當于美國的1/3。黑田犧牲“金融系統穩定”以換取“再通脹物價目標”的實現，很可能引發日本金融系統動蕩，同時殃及亞洲乃至世界金融系統的穩定。

其次，“黑田式量化寬松”傾舉國之力于一役，必然扭曲“市場機制”。根據黑田的政策，日本央行每年增購的長期國債將占新發國債的70%，其國債持有比例將由2012年底的11%增至2014年底的23%。央行資金出籠，直接刺激日本股市、企業債市和房地產等資產行情的上揚，其杠桿效應已經顯現。從最近兩周的市場動向看，資金已開始向日本資產市場集結。如此，“黑田政策”很可能在顯現“全球資金抽水機效果”后，再形成對亞洲市場的泄洪效應，最終引起國際資本“大進大出”，其風險不言自明。

第三，政策性“吞噬”國債并不能阻止日元急劇貶值。眼下，日本國家借款逼近1000萬億日元，而每年的稅收總額僅40余萬億日元，若包括發新債償舊債，日本年發國債過百萬億日元，債務已近極限。如泡沫崩潰，日本人口、社會、產業結構將惡化，一般物價、資產價格、收益率及利率和經濟增長率將全面低迷，其發達國家的地位也將面臨危機。因此，沖銷國債和攤薄債務便成為安倍政府轉嫁危機、實現政治突破的戰略選擇。

日本的做法令亞洲各國面臨兩難選擇：一方面，要阻止日元貶值、本幣升值，就不得不增購日本國債，平抑匯率波動，其結果是被迫接受日本轉嫁的危機，改變外匯儲備結構，致風險加大；另一方面，若阻止投機資金涌入，就不得不提高利率，控制通脹或泡沫，這不僅會陷入本幣升值怪圈，亦難免經濟下滑。值得警惕的是，日本通脹“不達標”，量化寬松就不止，而亞洲國家的應對過程也被納入黑田的再通脹程序。持續通縮15年的日本能否在2年內實現2%的通脹目標，既沒有理論支撐，更難獲市場保證。日本的超常量化寬松，不僅可能打亂亞洲經濟的增長節奏，也必將動搖來之不易的地區金融合作基礎。（劉軍紅）