李嘉誠撤資背后的兩張資產負債表

“李超人”旗下，無論長實，還是和黃，均秉持低資產負債率理念，遇危則拋，見好就收。此番李嘉誠賣出上海商業地產，則是見好就收。

深秋時節，李嘉誠以90億港元的價格，成功轉售上海一處商業地產的新聞，加之他今年以來一度要拋售百佳超市等資產的舊聞，給本已蕭索的天氣平添了幾分涼意。

硬幣的另一面，是“李超人”轉戰歐洲。翻開和黃年報會發現，歐洲資產已占到整個資產配比的四成五，香港僅占比一成五，內地不足一成。身為華人首富，李嘉誠的一舉一動，牽動著華人世界的敏感神經。“李超人”此舉，意欲何為?

一如和黃董事總經理霍建寧所言:這是純粹的企業資產負債表課題。長期以來，“李超人”旗下，無論長實，還是和黃，均秉持低資產負債率理念，遇危則拋，見好就收。2008年11月，金融危機深重之時，李嘉誠以5.7折價格拋售北京一處地產項目，顯然是遇危則拋，以維系資產負債表下現金流的豐裕，潛伏待機。5年之后，大陸首富王健林今年9月在青島承認，大陸商業地產已現泡沫。此番李嘉誠賣出上海商業地產，則是見好就收。

企業資產負債表之外，則是國家資產負債表。金融危機爆發后，G20全部采取寬松的貨幣政策。按照候任美聯儲主席耶倫等人的主張，國家推高己身負債，削平企業負債，貨幣寬松的同時，使資金流向更具成長性的產業和企業。5年后，無論美歐，企業資產負債表均得到有效修復，經濟內生動力增強，復蘇前景光明。李嘉誠大舉投資的歐洲，已然觸底反彈。去年底開始，歐債危機已經無人提起。

反觀中國大陸，在實施了寬松的貨幣政策之后，地方政府和企業同時擴張，資產負債率不降

反升。5年后，中國大陸的過剩產能愈發引人關注。由于美國經濟復蘇可期，中國大陸資本開始外流，其潛在風險漸漸浮出水面。

作為市場經濟國家，美國市政債從1986年到2011年共有2366例違約，年均違約91例。而中國城投債從1992年開始發行至今，連一例違約都沒有出現。沒有違約，價格就難以發現，政府硬性兜底，風險不斷被向后推移。4個月前，著名經濟學家吳敬璉言道:一個小火花可能就會引起嚴重的問題。

新任諾貝爾經濟學獎得主美國經濟學家羅伯特·希勒，數年之前已發出警告，中國大陸的房地產泡沫風險不小。若真如此，則全球主要經濟體之間的峰谷轉換，或難避免。李嘉誠殺出回馬槍，亦是大概率事件。

本報特約評論員楊中旭