上市信息披露越充分 企業科創含量越有保障

【嚴格的審核問詢過程和充分的信息披露，將在最大限度上識別出濫竽充數的冒牌貨，以保證科創板擬上市企業的科創含量。】

繼3月22日公布科創板首批受理的9家企業名單后，上海證券交易所于3月27日公布第二批8家科創板申請受理企業名單。此前公布的第一批受理名單，曾引起市場熱議，也引起不少質疑，質疑焦點主要集中在一些企業雖然身處高技術產業或戰略新興產業，但本質上并不是科技企業，談不上擁有什么核心技術。這樣的企業，顯然有違科創板設立的初衷。

質疑的出現，主要源于混淆了“受理”與“獲批”。首批被受理并不等于首批獲批上市，上市申請被上交所受理與正式在科創板上市之間，還有很長的路要走。根據相關制度規定，科創板股票上市流程包括申請、受理、審核、上市委員會會議審議、報送證監會、證監會注冊、發行上市等幾個環節。企業上市申報被受理只是剛邁出第一步，隨時可能在其他環節被“挑落馬下”。

上交所在3月27日發布的答記者問中明確表示，上交所對科創板企業的發行上市審核包括受理和審核問詢兩個主要環節。受理環節，僅是對企業申請文件的齊備性、中介機構資質等予以核對，相當于申報企業獲得了“準考證”，可以進入考場考試，并不代表一定能夠通過考試。

盡管如此，我們還是可以通過被受理企業的招股書發現一些問題，看看第二批受理企業成功登陸科創板的可能性有多大。首先，從毛利率來看，第二批8家企業的2018年毛利率超過50%的有6家，分別是華興源創、微芯生物、特寶生物、國盾量子、虹軟科技、世紀空間；另兩家貝斯達和光峰科技的2018年毛利率也超過40%。最高的兩家虹軟科技和微芯生物的毛利率更是超過90%。

科創含量也是審核標準中的關鍵一條。與首批9家受理企業相比，第二批8家企業的知名度、市場影響力和科技水平都更高，所處行業基本滿足證監會提出的“重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業”要求。

衡量企業的科技創新能力，研發投入是最受關注的指標。總體來看，第二批8家企業2018年研發投入合計7.5億元左右，總體占營收比例為15.7%。其中，微芯生物2016年至2018年研發投入占營收比例分別為60.52%、62.01%和55.85%；國盾量子分別為23.41%、25.89%、36.35%；虹軟科技分別為34.59%、31.43%和32.42%。

上述數據顯示，8家公司的“科創”屬性較強。從目前披露的消息來看，至少還沒出現江蘇北人那樣的披著“科創”馬甲、實際只是銷售公司的“掛羊頭賣狗肉”現象。但研發投入占營收比例只是衡量“科創”含量的一個初步指標，要想在科創板上市，企業還要針對市場廣泛關注的科創代表性、技術能力、企業質量等問題交上一份令人滿意的答卷，才有可能在后續的多輪問詢中脫穎而出。

科創板試行注冊制改革，關鍵要看以信息披露為核心的審核問詢過程。審核問詢過程是不斷提問、回答的過程，在這樣的交鋒中，擬上市企業的信息將得到充分披露，問詢的關鍵環節也將對全市場公開，投資者可對申報企業情況進行全面透徹的了解，為企業給出一個合理的估值。

上交所強調，在擬上市企業的引導上，優先支持符合國家戰略、擁有關鍵核心技術、科技創新能力突出、主要依靠核心技術開展生產經營、具有穩定的商業模式、市場認可度高、社會形象良好、具有較強成長性的企業。嚴格的審核問詢過程和充分的信息披露，將在最大限度上識別出濫竽充數的冒牌貨，以保證科創板擬上市企業的科創含量，讓科創板真正成為推動科創企業發展的動力。

□盤和林（應用經濟學博士后）