金價隕落加大中國貨幣緊縮壓力

4月12日，芝加哥金屬交易所(CME)開盤即現的大量黃金空頭合約拉開了黃金暴跌的序幕。隨后在4月15日，國際金價每盎司下跌了138.6美元，一舉創下歷史最大單日跌幅。黃金的一輪牛市也就此結束。

中國對于黃金的追捧由來已久，金價的下跌不但對大量投資者造成損失，而且如今民間搶購黃金，更有可能催生中國流動性的另一個“堰塞湖”。自2013年初以來美國標普500指數一路上漲，并創出了1597點的歷史新高。經濟出現了復蘇跡象，美元上漲，黃金價格維持低位乃至進一步下降將是大概率事件。中國人習慣于購買黃金來抵御通脹，而黃金在吸收了大量的流動性后，也有助于抑制由流動性泛濫所造成的內部通貨膨脹。但在黃金進入熊市后，大量資金可能放棄黃金重新回到流通領域，推升通脹。

近期人民幣匯價創下1美元兌6.172人民幣的新高。但央行對于人民幣的屢創新高卻沒有置評，人民幣匯率對于中國的進出口影響重大，面對人民幣的不斷升值，難道人民幣匯率已不在政策關心的范圍之內？其實不然，與出口下滑相比，中國當前還面臨一個更嚴峻的問題就是潛在的通脹壓力，肉價的上漲是最主要因素之一，而飼料價格則在很大程度上影響了肉價。玉米作為主要的飼料品種長期依賴進口，美國作為全球最大的玉米生產和出口國之一，美元對人民幣匯率對于中國的農產品進口有很大的影響。人民幣升值將有助于降低農產品的進口成本，從而抑制通脹加劇。但人民幣升值卻會打擊中國的出口貿易，減少貿易盈余。如此一來，央行在制定貨幣政策時將面臨兩難抉擇。同時在人民幣國際化的進程中，人民幣匯率市場化改革將會弱化政策對于匯率的影響力。

黑石集團籌集40億美元準備進軍中國，熱錢再次盯上中國表明通脹也可能卷土重來。2013年前兩個月外匯占款強勁增長達到9790.8億元，面對大幅增加的外匯占款，央行在2月至4月的兩個多月間進行了凈額約11240億元的正回購操作來對沖過剩的流動性。在境外熱錢繼續流入，而黃金無法吸引資金，實體經濟增長減速的情況下，中國國內將很容易形成各類資產的價格泡沫。

因此今年貨幣政策的重心將很可能落在防通脹上。年初央行已表態今年的貨幣政策將趨于穩健，央行的貨幣緊縮壓力無疑將加劇，正回購、提高存款準備金率甚至是加息，才能抑制資產價格泡沫的形成。

近期“對外”放匯率、“對內”收流動性的貨幣政策，或推動國內大宗商品市場需求出現分化。一方面，隨著人民幣升值及其預期，中國的原油進口成本有望降低，中國的能源消費空間可能被拉升。但另一方面，緊縮的信貸環境與漸長的出口成本壓力，將使制造業生存空間更加狹窄，國內金屬及化工品的市場需求將繼續被壓制。