光迅科技 （002281 股吧，行情，資訊，主力買賣）：股權激勵給國企插上騰飛的翅膀

投資要點：上調目標價至56.5 元，維持“增持”評級： 光迅11 月11 日公告了股權激勵方案：236 名高管和骨干員工獲得644 萬限制性股票，行權條件為ROE 不低于8%。啟動速度和幅度都超出了市場預期，我們認為此舉有助于公司5 年內從全球光器件市場排名第六躋身為第一，收入和扣非利潤有望從2014 年的26 億和1.7 億增長到2019 年的100 億和12 億，市值有望從2014 年的80 億增長到2019 年的500 億。我們維持2014-16 年EPS0.84/1.13/1.59 元，參考云計算和芯片板塊的可比公司估值，我們給予光迅科技2015 年50 倍估值，上調目標價至56.5 元，維持“增持”評級。

光迅的競爭力被低估：市場認為美國的光器件技術領先且有規模優勢，光迅很難超越，但我們認為光迅5 年內有望成為龍頭，理由：①工程師紅利。光器件的核心是光芯片，光芯片的最大成本是研發工程師成本，中國研發工程師的綜合成本只有美國同行的1/10，光迅在中低端光芯片已經自研并打敗美國同行，目前正突破高端芯片②產業鏈和政策紅利。下游華為和中興的全球份額超過30%，上游元器件國產替代成為趨勢；芯片在美國是夕陽產業但在我國是朝陽產業，我國政府的扶持力度有望持續加大。

光器件的空間被低估：市場擔心光器件空間2019 年達到120 億美元后難以繼續增長，我們認為5 年后硅光技術成熟，光的應用將從交換延伸到計算和存儲領域，空間將從百億美元擴大到萬億美元規模。國泰君安