關注1：表面活性劑行業洗牌已在末期，公司委托加工模式彰顯優勢。

國內表面活性劑行業目前正處于由完全競爭向壟斷競爭過渡階段，公司憑借多年的市場積累及優勢，將積極布局并強化在業內的領頭地位。短期內，表面活性劑競爭仍顯得比較激烈，公司委托加工模式進退靈活，維持較穩定的盈利，且有效提升了市場占有率。公司目前自有產能分布在五大基地：嘉興、四川、邵陽、河北以及江蘇，共計約30 萬噸，委托加工模式的產能分布在西安、安慶、廣東等地共計10 余萬噸，廣泛覆蓋在下游客戶生產地附近，方便供貨。委托加工模式使得公司可以長期租賃控制小產能，減少固定資產投入，但產品生產、質量、銷售都有母公司把關，整體運行效率有效提高。2014 年上半年，表面活性劑營收占總營收的77.5%，毛利占到80%，可以看出表面活性劑目前仍是公司支柱業務，預計未來下游需求可以每年10%的速度增加，該業務未來將是公司的業績基石。

關注2：綠色油脂化工市場空間巨大，低成本原料擴大盈利空間。

公司于2012 年收購了杭油化，其當時產能僅為6 萬噸，銷售4 萬噸，經過兩年的技術改造和管理整頓，突破了產能瓶頸，實現了10 萬噸的產能，銷售可達8-10 萬噸。子公司杭油化已于去年下半年止虧，預計今年可實現盈利。今年6 月，公司公告杭油化將自籌資金3 億元投資“20 萬噸/年天然油脂綠色化學品項目”，預計2015年年底建設完畢。新產能計劃減少對棕櫚油、椰子油等易受市場影響天然油脂的依賴，擬利用牛羊等動物油脂、轉基因大豆油、甚至地溝油等廉價、可再生油脂進行深加工，轉化成附加價值更高的油酸、脂肪酸等具有特殊碳鏈的產品。這些油脂化工產品可為更新換代的塑料制品提供安全、可生物降解的助劑、輔料。相比表面活性劑170-180 萬噸的市場規模，油脂化工市場規模約為300-400 萬噸，下游廠商單位用量較少，對其價格不敏感，公司議價能力強。

關注3：食品檢測業務毛利率高，公司未來將重點規劃。

公司于10 月27 日發布公告擬在寧波設立“浙江永正”子公司，控股75%，對接原寧波中普的食品檢測全部業務和資源。這是公司在今年4 月對子公司浙江公正檢驗中心增資后，再一次加大布局食品檢測業務。原寧波中普食品檢測業務2013 年營業收入為538 萬元，在并入公司旗下后，依靠母公司充沛的資金，營收仍將有較大的增長。目前檢測機構包括事業單位改革獨立出來的，也包括如雨后春筍般增長的民營企業。我們預計公司未來將大大增加檢測業務的布局，尤其是浙江省內的，未來檢測業務貢獻的利潤將有望大幅提升。公司上半年檢測服務的毛利率為55.6%，遠高于公司其他兩項業務。

東興證券 郝力芳，王逸萌