政策推動(dòng)，行業(yè)有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。十四屆三中全會(huì)以依法治國為主題，環(huán)保法將于明年1月1日開始執(zhí)行，排污費(fèi)提價(jià)、排污權(quán)交易、環(huán)境稅等政策共同推動(dòng)了政府和企業(yè)對(duì)環(huán)境數(shù)據(jù)的需求；國內(nèi)技術(shù)發(fā)展迅速，國產(chǎn)設(shè)備逐漸占據(jù)市場(chǎng)主要地位，預(yù)計(jì)未來2-3年將迎來行業(yè)性爆發(fā)增長(zhǎng)。同時(shí)，“智慧環(huán)保”模式有望被地方政府接受，市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開。

VOCs監(jiān)測(cè)、治理業(yè)務(wù)前景可期。VOCs排污收費(fèi)制度初稿2014年4月已完成并提交發(fā)改委和財(cái)政部，預(yù)計(jì)年底修改完成，2015年將頒布實(shí)施。VOCs監(jiān)測(cè)、治理將成為繼脫硫、脫硝、除塵后，未來大氣治理的一個(gè)新方向，十三五的重中之重，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)300-400億元。

公司很早便在VOCs領(lǐng)域開始布局，包括治理和監(jiān)測(cè)兩方面。2010年成立了杭州清本環(huán)保，主要從事VOCs污染治理；2012年又收購的荷蘭BB公司，是全球在線VOCs監(jiān)測(cè)設(shè)備最知名的品牌。目前公司在VOCs治理業(yè)務(wù)已有所突破(14年5000規(guī)模訂單)，通過海外VOCs監(jiān)測(cè)領(lǐng)先企業(yè)，將充分受益。

股權(quán)激勵(lì)促效率提升，并購戰(zhàn)略促加速成長(zhǎng)。公司第一次股權(quán)授予已塵埃落定，未來公司正在做結(jié)構(gòu)調(diào)整，從產(chǎn)銷分離向事業(yè)部制轉(zhuǎn)變，各業(yè)務(wù)產(chǎn)、銷由事業(yè)部負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)，內(nèi)部管理逐漸理順，股東和管理層利益一致化，公司發(fā)展效率逐步提升。公司在過去幾年間先后并購7家環(huán)境監(jiān)測(cè)相關(guān)公司，這些標(biāo)的對(duì)公司已有產(chǎn)品線形成良好補(bǔ)充，未來借并購促成長(zhǎng)的速度有望加快。

投資建議：買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司為監(jiān)測(cè)領(lǐng)域產(chǎn)品線、綜合實(shí)力最強(qiáng)的公司，硬件實(shí)力最強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)14-16年EPS分別為0.46、0.55、0.69元，“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26.00元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智慧城市拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。