果然不出意料，頂著“巴菲特寵兒”桂冠的比亞迪股份（01211.HK）在國(guó)內(nèi)A股上市的申請(qǐng)?jiān)?月9日順利獲得審核通過(guò)。按照“回歸”慣例，內(nèi)地投資者又要為海外投資人“抬轎”。根據(jù)比亞迪A股招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿估算，其發(fā)行價(jià)約在每股27.7元左右，而當(dāng)日比亞迪的港股價(jià)格約每股28港元，考慮匯價(jià)因素，溢價(jià)10%左右。而在前幾日，這個(gè)溢價(jià)水平接近20%，內(nèi)地股市對(duì)此卻不為所動(dòng)，如此安然于“凱子”命，令人無(wú)語(yǔ)。

筆者以為，縱然是好行業(yè)、好企業(yè)加上好項(xiàng)目，也不等于可以讓估值頂破天。套用2007年的所謂牛市留給我們的教訓(xùn)，就是“估值的天空總有盡頭”，從此出發(fā)，一味地把斷頭路留給別人走，肯定不能算是厚道的做法。

兩年多前，巴菲特入股比亞迪時(shí)，作價(jià)不過(guò)8港元一股，如今，就算企業(yè)的成長(zhǎng)性已被市場(chǎng)認(rèn)可和接受，也該有個(gè)基本均價(jià)作為參照系。比如，依內(nèi)地股市增發(fā)股票的一般規(guī)矩，以所謂30日或90日均價(jià)做定價(jià)基準(zhǔn)，然后再行折讓總可以。事實(shí)上，在香港，比亞迪股份從2009年10月至今，一直處在“跌跌不休”之中，這種情況下，竟然還要內(nèi)地投資人以溢價(jià)認(rèn)購(gòu)。說(shuō)輕一些，這是缺乏對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的起碼尊重；說(shuō)重一些，這是將A股的定價(jià)權(quán)視如無(wú)物。

與此形成鮮明對(duì)照的是，從A股出海到H股的各色公司，倒都能放下身段，表現(xiàn)得謙恭有禮。從國(guó)企到民企，無(wú)論資質(zhì)好壞，極少見(jiàn)溢價(jià)發(fā)行，以讓港人給內(nèi)地客“抬轎”的例子。如以出海第一例的中興通訊作樣本，2004年12月9日在港募集作價(jià)每股22港元，而彼時(shí)其A股股價(jià)約28元。這還是當(dāng)時(shí)中興通訊人氣極高時(shí)候的做法，無(wú)怪一舉令其獲得了幾百倍的超額認(rèn)購(gòu)——有幾萬(wàn)內(nèi)地投資者拿著高價(jià)股票給你托底，像樣點(diǎn)的公司不被超額認(rèn)購(gòu)才怪。這哪里是什么企業(yè)的人氣成功？這分明是“同股同權(quán)不同價(jià)”的新悲劇。而制造悲劇的人、中介機(jī)構(gòu)和上市企業(yè)竟也還都沾沾自喜，以為取得了所謂多贏(yíng)。

我們不否認(rèn)內(nèi)地股市作為新興市場(chǎng)存在一些定價(jià)上的問(wèn)題，但這并不意味著就此放棄定價(jià)權(quán)，聽(tīng)?wèi){外資投行按照異于常理的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)制訂價(jià)格，最終將內(nèi)地投資者的利益白白送予他人。表面上看，無(wú)論溢價(jià)發(fā)行還是折價(jià)發(fā)行，資金均募集到了上市企業(yè)，似乎無(wú)甚影響。