經濟學家把脈中國經濟動向

世界經濟與政治研究所所長張宇燕：七因素影響2014年世界經濟走勢

2014年，七個因素將影響世界經濟走勢：

第一，發達國家消費需求仍將維持低速增長。美國家庭債務與GDP之比在1985年至2007年間大幅上升，但這期間美國經濟整體看表現平平。鑒于美國家庭資產負債表正處于修復期因而不大可能再度大幅升高，也鑒于美國收入增長緩慢且兩極分化嚴重，美國面臨的很可能是消費需求長期疲軟的局面，其結果便是溫和蕭條成為常態。即便在某一較短時期內出現較快增長，那大多也主要是由于信貸擴張或泡沫加大。美國房地產2013年從上半年量價齊升到下半年雙降，就多少說明些問題。對美國、歐洲和日本而言，消費需求疲軟的根本原因之一都在于人口增速緩慢，所不同的是歐洲失業率常年處于高位，日本老齡人口消費意愿下降，而美國則一直存在貿易赤字。

第二，美國的“退出”政策及債務上限問題。美國貨幣政策調整的時間、力度與速度。2014年美聯儲已開始減少資產購買，從每月850億美元減少到650億美元。雖然減少購買是一個漸進過程且數額不大，但這意味著持續和大量的流動性擴張期結束，市場正在形成流動性開始收緊的預期，美國長期利率業已開始上升。流動性減增直接會影響到全球資本流動、匯率波動以及風險資產的重新估價，從而加劇了部分國家或地區增長前景的復雜性。自2007年以來，亞洲國家的信貸與GDP之比、整體杠桿率以及外匯借款均有較大幅度上升，部分亞洲國家債務期限錯配風險亦升高。決定于國內經濟狀況的美國貨幣政策進一步調整貨幣的力度和速度，其溢出效應值得特別關注。盡管10月16日美國兩黨在給予聯邦政府臨時撥款和提高公共債務上限問題上達成妥協，但美國的債務問題并未得到根本解決，民主黨和共和黨對立依舊。如兩黨互不妥協，勢必會引起全球金融市場的恐慌。

第三，歐洲仍未徹底擺脫通縮陷阱。2013年12月歐元區CPI為0.8%，是最近3年來最低點。國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德最近亦對發達經濟體出現通縮發出警告。更令人擔憂的是美歐日三大經濟體貨幣政策的不同步。美國已經開始“退出”，而歐日仍要努力防范通縮風險。盡管歐元區債務危機總體上得到了一定緩解，但不排除個別國家債務問題暴露或進一步惡化的可能性。如果某些、尤其是個別系統重要性國家主權債務風險上升，歐洲的復蘇將不可避免地受到影響，并會拖累全球增長。法國和西班牙2013年財政赤字/GDP分別為4.4%和7.1%；法國經常賬戶赤字/GDP為1.9%；西班牙失業率為26.7%。

第四，安倍經濟學最終效果如何仍是一個大問號。日本現政府的經濟政策并未觸及深層次的結構改革。難以化解深重的老齡化問題和經濟停滯，已使得家庭金融資產增長率明顯低于國債余額增速，寬松的貨幣財政政策延長了那些早該倒閉的所謂“僵尸企業”的壽命。降低全球最高企業所得稅率和提高消費稅都將是雙刃劍，在穩定債務、鼓勵投資和避免抑制消費之間很難三全其美。當日元貶值帶來的紅利遞減或消失時，出口部門亦將面臨新的挑戰。產業空心化導致的企業競爭力下降，加劇了日本貨物和服務貿易的逆差。

第五，新興市場國家開始進入中速增長通道。隨著美國開始退出數量寬松政策，持續十幾年以極低利率為標志的信貸周期結束了。與信貸周期相吻合的資本流入和投資周期也將進入一個下滑期，尤其是投資回報率步入遞減期時。大宗商品價格在經歷了持續攀升后正漸入平穩下降期，從而對依賴大宗商品出口的國家產生負面影響。再考慮到不斷積累起來的內外債務、財政赤字、貿易逆差等問題逐步接近或達到不可持續的程度，如不進行進一步的市場化改革與對外開放，新興市場和發展中國家作為一個整體，增速放緩將會持續下去。在2014年，不排除它們中間的個別脆弱國家經濟出現硬著陸的可能。

第六，區域貿易安排的影響將會逐步顯現。眼下正在進行的重要自貿區談判有5個、雙邊投資協定談判有2個，它們各自所涉及的經濟規模都超過10萬億美元，其中“跨太平洋伙伴關系”(TPP)談判有望在2014年結束。雖然自貿區的建立有一定的排他性，但只要規模足夠大，全球得自貿易的收入就會提高。由新興市場國家和發達國家參與的自貿區或雙邊投資協定談判，對前者將產生深遠影響。諸邊自貿區談判能否有效遏制貿易與投資保護主義勢頭，仍是個不小的問號。英國經濟政策研究中心(CEPR)發布的《全球貿易預警》報告顯示，2008年11月至2013年9月，全球共有貿易保護措施3784項，其中不公平的貿易保護措施891項；僅2012年6月至2013年9月全球新增貿易保護措施1354項，其中不公平的貿易措施254項。

第七，政治、安全和自然災害等突發事件。伊核問題的緩和或趨于解決將對能源市場產生正面影響。朝半島局勢的變化帶來的不確定性。巴西、南非、土耳其、印度、印尼等國都將在2014年進行大選，其社會政治穩定已引起關注。自然災害將終止2013年世界谷物產量增長8%的勢頭。

2014年1月IMF預測：2014年世界經濟增長率按購買力平價(PPP)計算為3.7%，其中發達經濟體2.2%，新興市場經濟體5.1%；商品和服務貿易增長4.5%；CPI發達經濟體1.7%，新興市場經濟體5.6%。我們認為，2014年全球經濟復蘇道路仍將十分曲折，經濟大幅回暖的可能性不大，但相比2013年，經濟增速很可能會出現小幅上揚，即按PPP計算的增長率為3.3%，按市場匯率計算的增長率為2.7%。