負利率時代：投資不如投機

負利率時代，存錢不如花錢，但是，花錢也會有度，對于富人而言，花不完的錢就只有用來投資了。目前，中國投資渠道單一，投資市場狹小，不僅股票風險大于收益，而且基金常常巨額虧損，公司債券更是空白，除了炒股，就只剩下炒房、炒菜、炒茶、炒礦、炒黃金了。

在負利率條件下，通脹預期不斷增強，物價趁機節節攀升，一般的景象是：生產環節偽冒假劣、以次充好；流通環節渾水摸魚、哄抬物價；投資領域炒無可炒、無所不炒。

總而言之，負利率時代，投資不如投機。正如前面所言，炒股票風險太大，炒基金有去無回，炒黃金已無上升空間，而炒菜、炒茶、炒礦的政策性風險無邊，因此，相比之下，只有炒房，才是最佳選擇。房產是不動產，它是一種重要的財富儲備形式，并具有堅挺而穩健的儲值、保值、增值功能。房產既可自住，也可他租，當然，還可以拿來短炒，但更重要的是，作為一種不動產，它可以世代繼承遺傳，因此，從長遠來講，或是從幾代人來看，我們根本不必理會房價暫時性的潮起潮落。

負利率時代：花自己的錢不如花別人的錢

在2008年下半年連續四次降息之后，我國人民幣一年期貸款利率從7.45%調低至5.31%！貸款實際利率也只有1%——2%左右，低利率一定會刺激投資，刺激信貸，而中國GDP原本就是靠投資刺激、信貸驅動的。從這一意義上講，負利率有利于刺激產能擴張（包括過剩產能再擴張，如“兩高一資”行業便是典型），以及中國GDP的高速增長，而這又與所謂的“保增長”政策的目標是不謀而合的。

在反世界性金融危機的決心感召下，2009年，不僅我國中央政府推出了4萬億元刺激經濟的龐大投資計劃，而且當年銀行信貸暴增10萬億元，創下歷史最高記錄！在系列“救市”政策的作用下，不僅股指翻番，而且房價翻番！盡管如此，由于2009年CPI全年同比漲幅為-0.7%，因此，實際利率仍為正數。

不過，廉價貨幣政策的“滯后”效應終將留下麻煩的后遺癥。自2010年2月以來，CPI漲幅連續7個月一直高于同期銀行一年定期存款利率，8月份CPI漲幅更是創下近兩年來最高記錄。

負利率時代，花自己的錢不如花別人的錢。低利率誘發巨大信貸需求和資金需求，廉價貨幣政策釋放出了巨大的流動性，當游資、熱錢橫行之時，投機一定更瘋狂、更猖獗。這時，投機暴利遠遠超過投資回報，實業資本受到威脅。總之，有錢就能投機，投機就有錢賺。這時，借到錢就是賺，或者說，借到錢就是贏。因此，在負利率時代，花自己的錢不如花別人的錢，因為利率幾乎是倒貼的。在負利率時代，只要能借到錢，就是賺。

由此可見，負利率不只是一個簡單的物價問題或通脹問題，實際上，它更是社會財富再分配的一種工具或手段。負利率掠奪窮人，并幫助富人斂財，因此，負利率會進一步拉大社會貧富差距。

我們不需要GDP高速度，而只要GDP高質量，我們必須盡快消除負利率。對付負利率，除了采取管理通脹的有關對策，加息是唯一選擇，也是最后手段！加息是經濟轉型、產業升級的催化劑！加息，不單是能夠淘汰落后產能和過剩產能，而且還可以通過稅收優惠與信貸優惠來扶持新興產業大發展。

董登新 武漢科技大學金融證券研究所所長